汇改后哪些行业股票最受影响？这篇实证分析说清楚了

面京孪计 鲍学报2 o l4 年 第 3 期 “汇改”后汇率变动对股票市场的影响 基 于具体行业股 票收益率 的实证分析 许祥云 ， 吴松洋 ( 1．南京财经大学 国际经贸学院， 江苏 南京； 2．谢菲尔德大学 管理学院， South UK S10 2T) 使用 GARCH 和分位数回归模型，以11个具体行业上市公司为样本汇改相关股票， 对 2005 年7 月“ 汇改” 后人民 币汇率变动与股票市场中行业股票收益率波动的相关性进行分析 ， 研究结果表明： 相对于即期汇率， 以远期汇率为 代表的汇率预期对行业股票收益率影响更为明显； 预期汇率对行业股票收益率的影响具有明显的阶段性特征； 在 第一阶段， 受远期汇率影响的行业主要对远期汇率的升值比较关注， 而在第三阶段， 不同行业对即期汇率和远期汇 率的反应呈现 多样化。 即期汇率； 远期汇率； 股票市场； 汇率变动； 汇率制度改革； 人民币汇率； 汇率收益率； 人民币升值

中图分类号

F830． 9

文献标识码

文章编号

1672 — 8750(2014)03 — 0049—09 一、 引言 自2005 年 7 月 21 日起 ，我 国开始实行以市场供求为基础的、 参考一篮子货币的、 有管理 的浮动 汇率制度( 国内学术界和实务界将这一改革简称为“ 汇改” ) 。人 民币汇率不再单一盯着美元汇改相关股票， 形成了 更富弹性的人 民币汇率机制 。在经济全球化 的背景下 ， 股票市场作为一个重要的金融市场 ， 其波动不 可避免地受到来 自国际经济变量尤其是汇率的影响， 特别是一些与进出口关系密切行业的股票受到 的影响更大。随着我国经济与世界经济融合程度的不断提高， 人民币汇率波动对我国经济的影响逐 渐增强 ， 而作为一国经济晴雨表的股票市场 ， 自然也受到汇率波动 因素的影 响， 并且这一趋势将随着 我 国与世界经济一体化尤其是资本项 目开放程度的深入而增强。实际上 ， 在我国股票市场上 ，很多投 资者对人民币汇率的波动十分关注汇改相关股票， 因此 ， 深入研究汇率对股市 的信息传导 以及对股市波动的影响 ， 不仅有助于深刻认识两个市场之间的关联 ， 加深对股票市场变动影响因素的理解 ，而且对于实际的投 资操作也具有重要的参考意义。 二 、文献综述 目前大量文献运用宏观数据研究 了汇市对股市的影响。在 国外学者对

市与股市关系的研究 中汇改后哪些行业股票最受影响？这篇实证分析说清楚了， 和 对太平洋地 区国家 的研究 发现 ， 汇 率市场 与股票市场之 间存 在正相关关 系⋯ 。Pan 等人在研究东亚地区汇率市场与股票市场之间的动态波动关系的时候发现， 1997 年东亚 金融危机前 ， 汇市与股票市场存在 明显 的因果关系， 然而在亚洲金融危机期 间， 除 了马来西亚的汇市 对股市有影响外 ，其余被研究地区或国家汇市与股市间的相互影响关 系均消失 。Tsai 运用分位数

收稿 日期

2014 — 01—02

基金项 目

江苏省优势学科建设项 目 【 作者简介

许祥云( 1983一 )汇改后哪些行业股票最受影响？这篇实证分析说清楚了， 男， 安徽宿州人， 南京财经大学国际经贸学院讲师， 博士，主要研究方向为宏观经济学和国际经济 学； 吴松洋( 199l一 )汇改后哪些行业股票最受影响？这篇实证分析说清楚了， 男， 江苏盐城人 ， 英国谢菲尔德大学管理学院硕士生， 主要研究方向为金融市场和国际经济。 ·49 ·