进不了网站换网络，非上市公司估值难，看此文掌握要害

当今，越来越多的非上市公司开始关注估值，既为了更好的引入资本方，也为了给股权激励定价。然而，估值确实是一个复杂的估算过程，对于非上市公司而言股权上市后多久能分到钱，最有效的方法是请专业的第三方机构每年给公司进行估值，客观公平公正，就像华为做的那样。但我相信高额的费用会将绝大多数公司拒之门外，对于把钱要花在刀刃上的非上市公司而言，若非绝对必要一定不会这么做。那么，就请仔细阅读本文，掌握估值要害，自己给自己做估值。

发展潜力影响估值的值，但发展稳定性决定估值的精确度

估值在于一个“估”字，“估”的高低关键在于发展潜力，而“估”的精确度关键在于发展稳定性。因此说进不了网站换网络，非上市公司估值难，看此文掌握要害，不是估值越高，公司就一定越好的，比如乐视；也不是估值低公司就是糟糕的，我们接触了太多不受资本追捧但业务发展良好的公司。所以，企业在做估值的时候，不要一味追求高估值，而应追求精确的估值，尽可能客观地展现公司价值。

为了便于理解，本文将非上市公司划分了三个阶段，每个阶段对应一个估值导向，这里仅代表一种倾向，不是绝对做法，企业在实际应用中，还需结合自身实际情况做出判断，选择最适合自己的估值方式。

表1 不同阶段的公司对应的估值策略

初创阶段——有依据的拍脑袋

初创阶段的公司，业务发展极不稳定，因此怎么估都是不准的，因此，这时候做估值更重要的是看估值的应用场景，一般情况下，应用场景主要围绕着股权激励和股权融资两种。

1）股权激励

此时公司的未来不确定，复杂的或偏高的估值都不适用股权上市后多久能分到钱，通常会采用注册资本和净资产作为估值，也可以用销售额（可以乘以一个合理倍数1-6之间）进不了网站换网络，非上市公司估值难，看此文掌握要害，估值的关键在于简单易算，公司内部容易达成一致。

2）股权融资

既然是做融资，那就是要把估值往高里谈，但也不能乱开价，这时候参照同类公司的估值，根据业务规模差距打折扣。一般而言，同类比较的选取标的有如下三种：

成长阶段——有依据的计算

成长阶段公司的发展已经有所起色，其发展潜力和稳定性更加可测，此时的估值可以采取更加科学的方式，下面介绍三类最常用的估值方法。

1）市场乘数法

市场乘数法主要包括市盈率（PE）、市盈率相对盈利增长比率（PEG）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、企业价值比率 （EV/）等方法。

市场乘数法通常在企业可产生持续的利润或收入的情况下使用。首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，如市盈率法中，市值=市盈率*净利润。

2）现金流折现法

现金流量折现法（DCF）是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而得出公司的估值。说直白点，就是估算一下公司未来3-5年的自由现金流总和，然后考虑到业务是有风险的、资产是会贬值的等各方面的因素，按一定比率去乘以自由现金流总和，以此算出的值为公司的估值。

3）成本法

非上市公司估值通常使用的成本法为净资产法（NAV）。这个方法下，适用于企业的价值主要来源于其占有的资产的情况进不了网站换网络，非上市公司估值难，看此文掌握要害，如重资产型的企业或者投资控股企业。此外，此方法也可以用于经营情况不佳，可能面临清算的被投资企业。

表2 不同估值方式的适用范围

拟上市阶段——参考市场融资估值

拟上市阶段的公司估值其实反而轻松很多，毕竟身边已经围绕着一圈专业的会计师事务所、证券公司和律所，一般而言，拟上市阶段的公司如果需要应用估值股权上市后多久能分到钱，参照最近一次第三方融资价格即可，这也是证监会默认的一种方式。但值得注意的是，由于拟上市阶段公司的估值都很高，如果用该估值实施股权激励，会造成激励对象成本过高，但是如果降低激励价格，就会产生高额的股份支付从而影响公司财务报表。

当然，谦启在研究拟上市公司股权激励的时候，也发现少数公司的定价依据并非是最近一次市场融资估值，不过皆做出了详尽的说明。

总结

其实影响一家企业估值的因素有多方面的因素，企业的产品竞争力、企业的品牌效应、企业的抗风险能力，甚至是一位知名高管的去留，都会影响到一家公司的估值。所以企业想提升估值，关键还是在于自身的发展，一是挖掘发展潜力，二是加强发展稳定性。最后，根据估值的应用场景做合理、有效估值，比如估值是为了做股权激励，那么关键在于内部达成一致，做一个有效的内部估值即可。