2026铜价看涨，有色金属龙头股潜力大

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42、，AI算力与数据中心等新增需求亦形成拉动，叠加全球降息周期延续、美2026年2月元指数预期下行，铜金融属性凸显，预计2026年铜价格中枢有望进一步上行。

43、美国地质调查局数据显示，中国有色金属行业展望2024年全球铜矿储量约98亿吨，其中我国探明储量约4,100万吨，约占全球总储量的418%。

44、我国是全球最大的精炼铜生产国，但铜精矿资源自给率低，国内冶炼企业原材料对外依存度高，每年需从智利、秘鲁、澳大利亚等2026年2月国进口大量铜精矿以满足国内市场需求，近年来铜精矿进口量呈增长趋势。

45、据安泰科统计，玉龙铜矿改扩建中国有色金属行业展望完成后逐步爬产，2025年国内铜精矿含铜产量为175万吨，同比增长12%。

46、同期，我国铜精矿进口量为32026年2月,03103万吨，同比增长781%。

47、冶炼方面，2中国有色金属行业展望025年以来，我国精炼铜产能持续扩张，滇中有色再生铜电解系统项目等陆续投产，年末总产能较上年末增长85万吨/年至1,567万吨/年；2025年1~11月，受益于产能提升，且金银、硫酸等副产品价格大幅上涨，能够很大程度弥补铜加工费下跌的损失，我国精炼铜产量同比增长980%至1,33230万吨。

48、我国是铜消图7：有色金属定价逻辑数据来源：中诚信国际根据公开资料整理图8：近年来美国PPI、CPI同比增速图9：近年来美元指数变化情况数据来源：iFinD，中诚2026年2月信国际整理数据来源：iFinD，中诚信国际整理中诚信国际行业展望中国有色金属行业展望，2026年2月6费大国，AI需求上升、风光抢装潮和贸易摩擦抢出口等带动2025年铜消费略超预期，根据安泰科统计2026有潜力的有色金属龙头股，2025年我国精炼铜消费量为1,580万吨。

49、，同比增长38中国有色金属行业展望%，占全球消费量的586%。

50、价格方面，2025年年初铜价冲高，于4月份短暂回落后反弹，并于四季度强势上涨，全年价格中枢较2024年进一步2026年2月上移，全年LME3月期铜及SHFE铜平均结算价为9,97244美元/吨和80,95782元/吨，同比分别增长762%和800%。

51、具体来看，2025年初，特朗普开启第二任期，受其关税政策等因素影响2026铜价看涨，有色金属龙头股潜力大，铜价一度冲高；而4中国有色金属行业展望月相关政策反复变动令铜价回落后震荡上行。

52、7月美国2026年2月铜关税政策较预期相比宽松，令铜价短暂下跌。

53、但受海外矿山事故影响中国有色金属行业展望，市场对铜供应端产生担忧，带动9月铜价快速上涨。

54、进入四季度，美国对铜加征关税的预期犹存且供需矛盾2026年2月加剧，叠加美联储两次降息，对有色金属价格形成支撑作用，铜价不断上行并突破历史高点。

55、值得关注的是，从产业链利润来看，中国有色金属行业展望铜矿价格基本决定铜矿生产企业利润，而铜加工费主要决定铜冶炼企业利润。

56、2025年以来，海外矿山扰动升级，铜精矿供应维持偏紧格局，加之冶炼厂扩产项目陆续投产，矿端供应紧张而冶炼产能扩张带来的结构性失衡令2月以来铜精矿现货TC均价持续为负，长单加工费进一步2026年2月下行。

57、冶炼产能和自有资源不匹配导致我国铜冶炼企业在冶炼费用议价能力很弱，2025年末，中国冶炼厂与敲定的2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅，同时，副产品中国有色金属行业展望金银和硫酸价格亦有不确定性，若TC长期处于低位，可能会导致铜冶炼企业开工率进一步下探，落后冶炼产能将加速出清，铜冶炼企业经营持续承压。

58、图10：近年来我国铜精矿进口量及增速图11：近年来我国精炼铜产量及增速数据来源：iFinD，海关总署，中诚信国际整理数据来源：iFinD，国家统计局，中诚信国际整理中诚信国际行业展望中国有色金属行业展望，2026年2月7展望2026年，2025年末的中央经济工作会议明确将继续实施更加积2026年2月极的财政政策和适度宽松的货币政策，针对房地产、贸易等利好措施延续，对2026年铜消费形成内需支撑，同时，“十五五”。

59、电网投资加码、中国有色金属行业展望特高压与配网升级落地为铜需求托底，风光储协同放量、新能源汽车稳健增长为需求端带来韧性，AI算力与数据中心等新增需求亦形成拉动，需求端对价格起到强力支撑，而铜精矿供应相对有限，叠加全球降息周期延续、美元指数预期下行，铜金融属性凸显，预计2026年铜价格中枢有望进一步上行。

60、基本金属-铝我国铝土矿供应端增量有限，供需矛盾改善令氧化铝价格高位回调，电解铝成本有所优化；电解铝中诚信国际供应偏紧，下游电网、储能、新能源车等行业用铝需求增加，且在铜价持续上涨背景下，“铝代铜”进程有望加速，铝行业供需紧平衡状态仍将延续，预计2026年铝价仍将高位震荡。

61、截至2024年末，我国查明铝土矿资源量约68亿吨，资源储备丰富但品位较低，国内氧化中诚信国际铝企业对进口铝土矿依赖程度较高。

62、根据SMM统计，2025年1~11月，环保检查后，晋豫地区部中诚信国际分矿山初步复产，且广西、河南等地有新增产能投产，我国铝土矿产量累计为5,5213万吨，同比增长42%。

63、同期我国铝土矿进口量为18,59中诚信国际6万吨，同比增长29%，进口国家仍以几内亚和澳大利亚为主。

64、公开资料显示，预计2026年铝土矿新增产能约1,100~1,300万吨，主要位于贵州、河南、广西、陕西等地，但或受到投产时间、环保政策等因素影响，预计2026年国内铝土矿产量增量中诚信国际有限，对进口铝土矿依存度或将进一步提升。

65、氧化铝方面，根据安泰科统计2026有潜力的有色金属龙头股，截至2025年末，我国氧中诚信国际化铝产能达到11,480万吨/年，较上年末增长1,030万吨/年。

66、同期2026铜价看涨，有色金属龙头股潜力大，氧化铝产量为9,294万吨，同比增长83中诚信国际1%。

67、电解铝方面，因年初氧化铝价格下行，电解铝成本回落，四川、贵州等2024年末因亏损减产的产能陆续复产，2025年电解铝复产规模为55万吨/年，中铝股份青海分公司年产50万吨产能置换升级项目等项目释放产能，新投产能为18万吨/年，截至2中诚信国际025年末，我国电解铝建成产能及运行产能分别为4,483万吨/年和4,425万吨/年，同比增加061%和158%，2025年全年电解铝产量达4,5016万吨，同比增长2。

68、3中诚信国际0%。

69、目前国内电解铝新投产能投放已近尾声，将达到产能“天花图12：近年来国内外铜价走势图13：铜加工费TC情况数据来源：iFinD，中诚信国际整理数据来源：iFinD，中诚信国际整理中诚中诚信国际信国际行业展望中国有色金属行业展望，2026年2月8板”，在建项目集中于在产产能的置换，对总产能影响不大，供给端增速或将放缓。

70、值得关注的是，电价是影响铝企盈利能力的重要因素之一，“双碳”政策的推行及《铝产业高质量发展实施方案（2025~2027年）》的落地对电解铝企业的能源结中诚信国际构、综合电耗等均提出更高要求，国内电解铝龙头企业向西南水电富集地区的产能转移已进入规模化落地阶段，但水电受季节性因素影响较大，天气变化对电解铝生产造成扰动，较高的枯水期电价推升企业能源成本，电解铝产能置换、区域限电政策、电价变化等因素对电解铝生产产生。

71、的影中诚信国际响有待关注。

72、且自2024年12月1日起取消铝材出口退中诚信国际税对铝材出口产生一定负面影响，贸易政策等亦有较大不确定性，或对出口产生扰动，行业发展面临一定压力。

73、2025年以来，铝价持续震荡上行，整体价格重心较2024年进一步上移，全年LME三月期铝及SHFE铝均价分别为2,64042美元/吨和20,74959元/吨，中诚信国际同比分别增长743%和396%。

74、具体来看，2025年初下游光伏、汽车消费增加带动库存下降，铝价持续上涨；伴随着贸易摩擦及主要原燃料价格大幅下降，3月以来铝价有所回落；随着5月中美贸易谈判落地，贸易关系边际缓和叠加几内亚宣布撤销多家铝土矿公司的采中诚信国际矿许可证推升铝价。

75、美联储分别于9月、10月和12月进行三中诚信国际次降息，支撑铝价维持高位。

76、整体看，电解铝供应偏紧，下游电网、储能、新能源车等行业用铝需求增加，且在铜价持续上涨中诚信国际背景下，“铝代铜”进程有望加速，铝行业供需紧平衡状态仍将延续，预计2026年铝价仍将高位震荡。

77、供需矛盾是影响氧化铝价格波动的核心因素，2025年氧化铝价格大幅回落，并在低位徘徊，2025年12月31日氧化铝均价为2,6中诚信国际97元/吨，较年初价格大幅回落5254%。

78、具体来看，2025年年初中诚信国际，矿石供应改善且国内外陆续有氧化铝新增产能投放，氧化铝供应持续增加令价格大幅下降。

79、部分氧化铝企业检修等令现货供应趋紧，对氧化铝价格提供支撑，4月下旬氧化铝价格触底反弹，且海外几内亚撤销中诚信国际多个铝土矿采矿许可证，引发市场对于矿石供应的担忧，带动氧化铝价格进一步上行。

80、6月以来，生产端逐步复产，中诚信国际氧化铝价格回落。

81、尽管氧化铝行业新一轮供给侧改革预期令7月氧化铝价格略有回暖，但受新增产能初步投产影响，氧化铝供应过剩局面未改，价格中诚信国际延续下降态势至年末。

82、受此影响，电中诚信国际解铝企业生产成本有所下降，相关企业经营有所改善。

83、展望2026年，氧化铝预计仍会有较大规模的新增产能投产，而电解铝产能增幅有限，氧化铝或延续供大于求的局面，2026中诚信国际年氧化铝价格或将进一步下探。

84、在此背景下，电解铝企业的生产成本将有所改善，相关企业经营中诚信国际压力有所缓解，但需持续关注氧化铝价格对电解铝行业企业经营及盈利能力带来的影响。

85、中诚信国际行业展中诚信国际望中国有色金属行业展望，2026年2月9基本金属-铅预计2026年在铅精矿供应偏紧、加工费下行、废电瓶价格上涨、全球经济不确定性等多重因素扰动下，仍将延续2025年供需紧平衡状态，铅价全年或维持宽幅震荡态势。

86、铅行业的供应主要分为原中诚信国际生铅和再生铅两部分。

87、原生铅的原料主要来源于铅精矿，根据SMM统计数据，2中诚信国际025年我国铅精矿产量16582万吨，同比增长989%，供应持续偏紧，需求缺口需要铅精矿进口补足，同期铅精矿进口量为14212万吨，同比增长2419%。

88、原生铅产能增加，副产品价格提升带动冶炼利润上升，推升冶炼厂开工率，据安泰科统计，2025年我国原生铅中诚信国际产量为2940万吨，同比上升46%。

89、从再生铅来看，目前我国再生铅企业原料供应的主要来源为中诚信国际废铅蓄电池。

90、因铅蓄电池价格下降，同时受锂电池安全性影响，“锂代铅”进程放缓，预计2025年铅蓄电池产量略有上升，但废电瓶供应紧张且价格走高，令再生铅企业经营承压，2025年再生铅供应偏紧，据安泰科统计，2025年再生铅产量2485万吨，同比增中诚信国际长07%。

91、值得关注的中诚信国际是，2025年铅精矿供应持续紧张，但下游冶炼厂产能提升及开工率上升，铅精矿需求增长，导致加工费持续走低。

92、截至2025年末，国内主流铅精矿加工费为150~550元/金属吨，年均价为545元/金属吨，较2024年下降130元/金属吨；中诚信国际进口矿加工费为-120~-80美元/干吨，年均价为-50美元/干吨，较2024年下调45美元/干吨，需关注加工费持续走低对冶炼厂开工率及利润产生的影响。

93、图14：近年来国内外铝价走势情况图15：近年来国内氧化铝现货价格走势情况数据来源：iFinD，中诚信国际整理数据来源：iFinD，中诚信国际整理中诚信国际行业展望中国有色金属行业展望，2026年2月10铅的主要下游初级行业为铅酸蓄电池，主要终端领域为电动车、汽车等行业中诚信国际，受目前汽车消费结构变化影响，新能源汽车渗透率快速提升，而新能源汽车用铅需求较低，对铅消费产生一定负面影响，2025年1~11月，我。

94、国中诚信国际精炼铅消费量为49337万吨，同比下降847%。

95、考虑到未来汽中诚信国际车消费趋势仍将向新能源汽车转变，预计2026年铅消费仍将承压。

96、2025年铅价整体呈宽幅震中诚信国际荡态势，年末较年初价格略有提升，2025年12月31日LME3月铅和SHFE铅收盘价分别为2,011美元/吨和17,315元/吨。

97、具体来看，2025年初，宏观因素影响加剧，铅价震荡上行，LME3月铅于3月中中诚信国际旬触及年内高点2,0945美元/吨。

98、但受4月美国关税政策影响，LME3月铅快速回落至年底低点1,8415美元/吨，随后呈宽幅震中诚信国际荡态势。

99、尽管美联储多次降息对中诚信国际铅价产生扰动，但LME3月铅在2,000美元/吨上下震荡。

100、国内铅价走势受宏观经济中诚信国际、再生铅供应及成本、国内铅库存水平等多重因素影响，但价格走势基本与国际铅价一致，全年亦呈宽幅震荡态势。

101、整体看，2025年以来，铅供应端受铅精矿供应偏中诚信国际紧、原生铅冶炼厂扩建项目释放、加工费下调对开工率产生扰动、废电瓶价格上涨等多重因素扰动，整体供应偏紧；汽车消费结构等转变令下游需求承压。

102、铅价走势与供应端密切相关，全年呈现宽中诚信国际幅震荡态势。

103、展望2026图16：近年来我国铅精矿产量及进口量情况图17：近年来我国精炼铅消费量数据来源：SMM，中诚信国际中诚信国际整理数据来源：iFinD，中诚信国际整理图18：近年来铅价走势情况图19：近年来锌价走势情况数据来源：iFinD，中诚信国际整理数据来源：iFinD，中诚信国际整理825铅精矿产量（万金属吨）铅精矿进口量（万金属吨）1820。

104、79203-中诚信国际128-847-1000-800-600-~11精炼铅:消费量:中国（万吨）同比变化（%）（右轴）中诚信国际行业展望中国有色金属行业展望，2026年2月11年，全球经济及美联储货币政策不确定性犹存，海内外部分矿山扩建项目释放产能，但整体增量有限，且加工费。

105、中诚信国际持续低位运行，或仍延续供应偏紧的局面。

106、此外，需持续关注废电瓶回收对再生铅短的中诚信国际扰动，以及国内以旧换新政策对消费端的影响。

107、基本金属-锌2025年以来，国内外锌价走势有所分化；随着新增矿山爬产、矿权整合及技改持续推进，预计2026年国内精矿产量仍将增长，不过消费端具中诚信国际备韧性，价格底部支撑较强，全年锌价预计呈现宽幅震荡，价格中枢或将有所上移。

108、截至2024年末，中诚信国际全球锌资源储量为23,000万吨，主要分布在澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁、墨西哥等国家，其中2026有潜力的有色金属龙头股，我国锌资源储量约为4,600万吨，占全球资源储量的20%。

109、2025年以来，江西、内蒙古、西藏等新扩建项目释放中诚信国际增量，加之云南、陕西等地区主要矿山在经过上年采选系统升级改造后恢复正常生产，国内锌精矿产量明显增长，原料库存相对充裕，前三季度锌精矿加工费涨势明显，带动冶炼厂开工率修复，1~11月我国精炼锌产量为6316万吨，同比增长613%。

110、进口方面，我国精炼锌产量偏低中诚信国际，需求缺口一定程度上依赖进口补足，2025年，由于我国精炼锌产量增长及内外价差倒挂，我国进口精炼锌3041万吨，同比下降3178%，精炼锌对外依存度有所下降。

111、2025年以来，房地产领域持续低迷，但汽车行业及家电行业为锌消费提供支撑，2025年1~11月，我国精炼锌消中诚信国际费量为62617万吨，同比增长095%。

112、图20：近年来我国精炼锌产量及增速图21：近年来精炼锌进口量及增速数据来源：iFinD，中诚信国际整理数据来源：iFinD，中诚信国际整理104--51中诚信国际1613-600-~11精炼锌产量（万吨）。

113、同比(%中诚信国际)（右轴）-1989-83-3178-精炼锌进口量（万吨）同比（%）（右轴）中诚信国际行业展望中国有色金属行业展望，2026年2月年，国际锌价震荡走高，全年。

114、LME三月锌收盘价均价为2,8533美元/吨，同比上升15%；SHFE锌走势与外盘形成剪刀差，SH中诚信国际FE锌主力合约收盘价年均价22,814元/吨，同比下降25%。

115、具体来看，中诚信国际受美国关税政策不确定性影响，全球避险情绪升温，大宗商品承压下挫，叠加美元指数走高，LME三月锌持续下跌，于4月触及年内最低价2,5580美元/吨；随后，中美大幅度降低双边关税，国际贸易紧张关系缓和，中东地区地缘政治冲突降温，美元指数跌至三年低位，LME三月锌止跌回升；三季度以来美联储降息叠加库存持续消化2026铜价看涨，有色金属龙头股潜力大，LME三月锌震荡上行，于12月触及年内最高价3,2035美元/吨，随后高位震荡；国内。

116、方面，SHFE锌主力合约开盘于24,6中诚信国际65元/吨，最高触及24,665元/吨，最低触及21,815元/吨，最终收于23,170元/吨，新产能集中释放、需求端增长乏力等因素带动国内锌价下行，国内外锌价整体表现分化。

117、展望2026年，从供给端来看，预期品位下降等因素将制约海外锌矿增量，而国内新增矿山投产、爬产的同时，矿权整合与技改项目亦贡献补充增量，预计国内锌精中诚信国际矿产量增长明显。