1-7月工业企业利润分析：反内卷初见成效，制造业改善成亮点

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1-7月工业企业利润点评：“反内卷”的初步影响

核心观点：

①企业盈利增速仍为负，但降幅较前月收窄；

②结构呈现量减价平1-7月工业企业利润分析：反内卷初见成效，制造业改善成亮点，营收利润率同比拖累减轻；

③制造业利润改善2025国有企业利润率，对工业企业利润回升贡献较大。

一、工业企业利润总体及分行业数据特征

8月27日，国家统计局发布7月工业企业利润数据。2025年1-7月工业企业利润累计同比增速为-1.7%，1-6月累计同比增速为-1.8%；1-7月工业企业营收累计同比增速为+2.3 %，1-6月累计同比增速为+2.5%。

从量、价、利润率拆分来看，量减价平，营收利润率同比拖累减轻。具体而言：

价的方面，PPI同比增速持平于上月。7月PPI同比增速持平于上月的-3.6%，暂时止住了过去4个月PPI同比跌幅不断扩大的趋势，显示工业领域“反内卷”政策与供需调整开始起效，煤炭、钢铁、光伏、水泥和锂电价格环比降幅均较上月收窄。

量的方面，工业生产同比增速较上月回落。7月全国规模以上工业增加值同比增速降至+5.7%1-7月工业企业利润分析：反内卷初见成效，制造业改善成亮点，上月为+6.8%。7月生产增速有所下滑，一是7月消费偏弱，加之房地产投资持续下滑，以及高温多雨天气影响建筑施工，国内需求总体不足。二是受“两重”“两新” 虽然资金下发，但尚未完全形成实物工作量。三是“反内卷”导致部分行业生产增速下降。四是出口交货值回落，对工业生产增速起到较大下拉作用。

利润率方面，7月利润率同比下降幅度较上月缩窄。7月工业企业利润率为5.3%2025国有企业利润率，同比降幅自上月的0.4个百分点缩窄至0.1个百分点。

结构方面，制造业利润改善，对工业企业利润回升贡献较大。2025年1-7月，采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降31.6%、增长4.8%、增长3.9%；今年1-6月累计同比分别下降30.3%、增长4.5%、增长3.3%。其中，7月单月制造业利润同比增长6.8%，增速较6月份加快5.4个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快3.6个百分点。

从大类行业利润占比来看，2025年7月制造业利润占比较去年同期明显回升。相较于去年同期，2025年7月，制造业利润占比由69.0%上升至74.3%，电燃水供应业利润占比由13.6%升至14.8%，采矿业利润占比由17.4%下降至10.9%。

库存方面，增速连续四个月回落。2025年1-7月，工业企业产成品库存累计同比增长2.4%，较1-6月下降0.7个百分点。今年一季度随着去年四季度一揽子增量政策陆续落地，制造业产能利用率有所改善，带动工业企业重新补库。但进入今年4月后，企业再度转入主动去库阶段。一是受贸易前景的不确定影响，企业倾向于“抢出口”等方式优先消化库存；二是前期稳定房地产、“两新”政策效应相继减弱1-7月工业企业利润分析：反内卷初见成效，制造业改善成亮点，叠加极端天气影响，企业生产经营活动整体放缓。

今年以来，工业企业利润修复主要得益于“抢出口”以及“两新”政策加码带来量的改善，但受产能利用率下降影响，价格和利润率整体仍保持低位，企业仍处在“以价换量”阶段。但7月份随着“反内卷”政策逐步落地，对于投资端调控、治理低价无序竞争的效果陆续显现，制造业利润率迎来好转，未来随着市场供需关系的逐步调整2025国有企业利润率，企业或将陆续摆脱“以价换量”局面。

表1 工业企业利润总体及分行业累计同比（%）